27 de mar. de 2021

“As coisas estão fora de controle”

Há escassez de tudo e os preços estão disparando: o que acontece a seguir?

Por Tyler Durden

Na conferência de imprensa de quarta-feira, Jay Powell confirmou que o Fed está iniciando uma experiência histórica: acolher uma conflagração de inflação em alta por um período indefinido de tempo em uma economia superaquecida, com a suposição subjacente de que é tudo "transitório" e que a inflação voltará ao normal em alguns anos, e certamente antes de 2023, quando as taxas do Fed ainda estarão em zero.

Há um grande problema com essa suposição: enquanto os membros do FOMC, a maioria dos quais são ricos de forma independente e podem simplesmente cobrar seu cartão do Fed para qualquer compra do dia a dia de itens da cesta de IPC "não essenciais", a grande maioria da população não ter o luxo de ter outra pessoa pagando por suas compras ou de olhar além do atual período de inflação galopante, o que certamente vai esmagar o poder de compra do consumidor americano, principalmente quando os produtores de bens intermediários começarem a subir ainda mais os preços e repassar a inflação.

Muitos leitores podem não se lembrar, mas um exemplo de inflação "transitória" que provou ser tudo menos e levou ao infame Volcker Fed e seus aumentos de taxas de dois dígitos, foi o preço do petróleo que decolou no embargo do petróleo árabe e então se recusou a voltar por mais de uma década.

O Powell Fed, no entanto, está ansioso para deixar de lado quaisquer análogos aos episódios anteriores de inflação descontrolada que vê como tendo um componente de demanda e apenas atribui o que está acontecendo a interrupções sem precedentes da cadeia de abastecimento - ou seja, colapso no fornecimento - como resultado da guerra comercial com a China e, mais recentemente, da pandemia cobiçosa, que desencadeou o caos entre os intermediários tradicionais da cadeia de suprimentos.

Para ter certeza, o Fed está certo de que tem havido turbulência em praticamente todas as cadeias de abastecimento: é preciso apenas ler o que os entrevistados do ISM de mfg mais recente disseram para ter uma noção de quão ruim realmente é:

  • “As coisas agora estão fora de controle. Tudo está uma bagunça e estamos vendo uma escassez em grande escala. ” (Equipamentos elétricos, eletrodomésticos e componentes)
  • “As cadeias de suprimentos estão esgotadas; os estoques acima e abaixo da cadeia de abastecimento estão vazios. Os prazos de entrega aumentam, os preços aumentam e a demanda aumenta. Espera-se que um congelamento profundo na Costa do Golfo estenda a duração da escassez. ” (Produtos químicos)
  • “A pandemia de coronavírus [COVID-19] está nos afetando em termos de obtenção de material para construir a partir de fornecedores locais e internacionais de terceiro e quarto níveis. Os fornecedores estão reclamando da [falta de] recursos disponíveis [pessoas] para a fabricação, criando grandes problemas de entrega. ” (Computador e produtos eletrônicos)
  • “Vimos nosso registro de novos pedidos aumentar em 40% nos últimos dois meses. Estamos sobrecarregados com pedidos e não temos pessoal para entregar o produto dentro do prazo. ” (Metais Primários)
  • “Um senso de urgência está sendo sentido em relação aos novos pedidos. Os clientes estão dando a impressão de que uma presença de estabilidade está próxima e o fluxo de pedidos está aumentando. ” (Fábricas de têxteis)
  • “Os preços estão subindo tão rapidamente que muitos se perguntam se [a situação] é sustentável. A escassez tem deixado a indústria preocupada com o fornecimento daqui para frente, pelo menos no segundo trimestre. ” (Produtos de madeira)
  • “Tivemos um índice mais alto de remessas inadimplentes de nossos fornecedores de ingredientes no mês passado. Ainda estamos lutando para manter nossas linhas de produção totalmente operadas. Prevemos um aumento rápido e grande de pedidos no setor de serviços de alimentação à medida que os restaurantes voltam a abrir. ” (Alimentos, bebidas e produtos de tabaco)
  • “Os preços do aço aumentaram significativamente nos últimos meses, elevando os custos de nossos fornecedores e nas propostas de novos trabalhos que estamos licitando. Além disso, as tarifas e taxas / penalidades anti-dumping incorridas por usinas / fornecedores internacionais estão sendo repassados ​​para nós. ” (Equipamento de transporte)

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Até mesmo o diretor de investimentos do BofA, Michael Hartnett, contou a seguinte anedota “ouvido na rua principal” em uma de suas notas recentes do Flow Show:

“ Nossa cadeia de suprimentos mundial e capacidade de fornecer produtos e serviços a você está sendo significativamente afetada pelo aumento dos preços resultante da escassez de mão de obra e matéria-prima, aumento dos preços da matéria-prima, atrasos na fabricação e interrupções no trânsito. Declarado diretamente, nossos custos estão aumentando e são muito mais voláteis do que no passado. ” - Notificação de aumento de preço de 3 de março para o incorporador imobiliário da CA.

O problema se tornou tão agudo que várias pesquisas regionais de negócios do Fed fizeram perguntas específicas sobre interrupções na cadeia de suprimentos nos últimos meses. Como mostra o gráfico abaixo, a maioria das empresas de manufatura relata que as interrupções na cadeia de suprimentos estão afetando negativamente a produção.Além disso, 38% das empresas na pesquisa do Fed de Atlanta relataram que os atrasos dos fornecedores foram de moderados a graves, enquanto 49% dos entrevistados do Fed de Dallas relataram que as interrupções aumentaram significativamente os preços dos insumos. No Empire Manufacturing Survey do Fed de NY, 59% dos entrevistados relataram ter encontrado novos fornecedores devido a interrupções na cadeia de suprimentos, enquanto 58% relataram que começaram a construir estoques extras. No geral, essas medidas sugerem que as interrupções na cadeia de suprimentos estão impactando as operações de negócios de forma dramática e adversa, levando a preços muito mais altos.

Se isso não bastasse, para entender melhor a causa das interrupções na cadeia de suprimentos, em um relatório recente do Goldman Sachs, o banco resume as notícias recentes da mídia sobre as interrupções.

Uma característica marcante desses relatórios é que as interrupções da cadeia de abastecimento são "muito generalizadas"; e embora a escassez de semicondutores e seu impacto na produção de automóveis tenham atraído atenção significativa, o economista do Goldman Jan Hatzius observa que muitos outros bens de consumo - de fones de ouvido a sofás e patins - também enfrentaram desafios de abastecimento neste ano.

Indo mais fundo, Goldman observa que, embora a escassez de oferta tenha afetado uma ampla variedade de produtos, na maioria dos casos as causas básicas são as mesmas:

  • Primeiro, os fabricantes foram pegos de surpresa por uma recuperação mais rápida do que o previsto na demanda e não haviam pedido insumos suficientes com antecedência para atender às necessidades de produção.
  • Em segundo lugar, o aumento na demanda de bens, enquanto os serviços de transporte são limitados pelo vírus, levou a uma oferta insuficiente de contêineres e problemas de congestionamento nos portos da Costa Oeste, resultando em longos atrasos nos embarques.

Portanto, primeiro as más notícias: mesmo que o atual surto de inflação seja verdadeiramente “transitório” - como o Fed jura, apostando na pouca credibilidade que ele tem de que a inflação se reverterá no segundo semestre de 2021 - o Goldman admite que “nenhum dos dois anteriores os problemas devem diminuir logo ”, uma vez que o apoio fiscal para a renda familiar deve manter a demanda de bens elevada e o vírus deve continuar a interromper o fornecimento de serviços de transporte internacional de mercadorias até que a inoculação generalizada nos EUA e seus parceiros comerciais normalize a oferta e a demanda de bens.

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Mas há uma fresta de esperança: a boa notícia é que, como os desafios de fornecimento são em grande parte impulsionados por transporte e não por restrições de produção - ao contrário da primavera passada, quando os atrasos dos fornecedores dispararam devido a fechamentos de fábricas que interromperam o fornecimento de bens intermediários - Goldman e, por extensão, O Fed espera que as restrições de oferta pressionem os preços para cima, mas tenham menos impacto sobre a atividade econômica real. Como exemplos de como alguns importadores e fabricantes aliviaram gargalos com custos mais altos, algumas empresas começaram a importar peças de bicicletas e banheiras de hidromassagem por via aérea, em vez de frete marítimo , e outros produtores começaram a redirecionar as importações por portos alternativos.

Dito isso, esses gargalos podem levar a outro aumento perverso de preços, pois aumentam substancialmente os custos de transporte em rotas comerciais tensas. Conforme mostrado no próximo gráfico, os custos de envio da China para os EUA quase triplicaram no ano passado. Isso provavelmente colocará uma pressão de alta sobre os preços ao consumidor, uma vez que os fabricantes repassam esses custos aos consumidores.

No entanto, de acordo com o Goldman, o impacto sobre os preços ao consumidor provavelmente será reduzido em comparação com os enormes aumentos em certos custos de envio, por dois motivos.

  • Em primeiro lugar, os custos de envio fora do Leste Asiático tiveram aumentos muito menores. Por exemplo, os custos de transporte doméstico de acordo com o Índice de Preços do Produtor - que representam cerca de três quartos dos custos totais de remessa de produtos manufaturados - aumentaram apenas 1,6% em relação aos níveis anteriores ao vírus.
  • Em segundo lugar, os custos totais de envio representam apenas uma pequena parcela do preço final de um bem. Usando as informações das World Input-Output Tables, os custos de envio representam menos de 3% do custo final da produção de fabricação, o que implica que os custos de envio internacional representam menos de 1%.

Tomados em conjunto, o Goldman estima que os elevados custos de remessa estão atualmente aumentando a inflação dos preços ao consumidor em relação ao ano anterior em cerca de 9%!

A conclusão do Goldman é que, embora os desafios da cadeia de suprimentos e logística persistam e os custos de transporte permanecerão elevados até o início de 2022, pressionando para cima o nível de preços ao consumidor até o final deste ano, o banco acredita que o impacto sobre a inflação já atingiu o pico e se tornará um obstáculo total em 2022, à medida que os gargalos de transporte se resolvem e os preços se moderem.

É nessa suposição fundamental que ninguém menos que o Fed também está apostando; e enquanto o Goldman pode estar certo e o lado da oferta da equação do IPC pode em breve começar a se normalizar e de fato ser um entrave aos preços Y / Y em 2022, a grande questão é quanto impacto o lado da demanda tem, uma demanda lado onde, como um lembrete, os vários cheques de estímulo já mais do que compensaram toda a renda perdida com a pandemia. E muito mais está por vir. Em outras palavras, sim - se a inflação fosse puramente um fenômeno de oferta, o fato de Powell evitar o aumento dos preços seria justificado. Mas se a aceitação cada vez mais ampla da Renda Básica Universal na forma de estímulos semanais e mensais do governo der ajuda ao governo, que agora responde por 27% de toda a renda do consumidor ...

… Veio para ficar, todas as apostas estão canceladas e o Fed acaba de iniciar a experiência monetária mais ruinosa da história dos Estados Unidos.

Origem e d

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